导读：随着杰克逊霍尔全球央行年会的脚步愈发临近，在本周这一幕“重磅大戏”上演之前，金融市场可谓是处于“暴风雨前的宁静”，作为全球央行政策走向的重要发声窗口，此次会议上的任何风吹草动，都会受到市场关注。根据英国《金融时报》报道，本周即将召开的杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会可能会就“如果未来经济衰退迫使官员们逆转货币政策，他们该怎么办?”的难题进行讨论。

　　全球各界都正在为全球各央行抗击衰退的火力薄弱而担心，各国当局可能需要彻底改变带领本国渡过经济周期的策略。

　　上周，旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长约翰·威廉姆斯(John Williams)提出的改革想法，对央行界的部分基本假设构成挑战。其中一条建议是：设定更高的通胀目标让央行在衰退来袭时拥有更大的回旋余地。

　　威廉姆斯并不是呼吁短期内改变通胀目标，但是他提出该建议的原因是显而易见的。距离2008年金融危机爆发已经过去8年时间，尽管推出了空前规模的货币刺激，很多领先经济体依然徘徊于乏善可陈的经济增长率和低迷的通胀。在利率处于或接近下限的情况下，通过进一步降息来刺激增长的空间几乎不存在。

　　美联储前副主席、现就职于布鲁金斯学会(Brookings Institution)的唐纳德·科恩(Donald Kohn)表示，“这场辩论实际是关于下次衰退以及我们拥有多少政策空间抵御衰退，我们确实需要进一步反思央行有多大的宽松政策空间。”

　　政策制定者感到惴惴不安是因为，证据显示所谓的中性利率(经济以趋势增长率增长、通胀稳定时的利率)陷在严重偏低水平。造成中性利率下降的可能原因包括：微弱的生产率增长、人口老龄化、以及全球储蓄过剩。这种现象已经在许多大型经济体出现，其中包括美国、加拿大、欧元区和英国。

　　在中性利率极低的情况下，央行采取的行动对经济的影响力也会减弱。它们可以通过上调政策利率抑制经济活动，但是却没什么空间通过降息刺激经济。俄勒冈大学(University of Oregon)的经济学教授蒂姆·杜伊(Tim Duy)表示：“央行似乎缺乏引导经济活动的必要能力。”

　　央行官员坚称，他们拥有比一些人所声称的更多的工具。在欧洲和日本，央行正在试验负利率以及资产购买计划，寻找进一步放宽货币的方式。英国央行(BoE)受到英国退欧的刺激，启动逾七年来的首次降息和新的资产购买计划的刺激措施。

　　美联储最近一份报告认为，相比央行能够不受零利率下限的限制、在负值区间任意下调利率的假想情况，同时采取降息、资产购买和前瞻性指引的措施可能更加有效。

　　然而，以更高通胀率为目标的吸引力在于，它意味着更高的较长期利率，因此可以在衰退袭来时拥有更多的降息火力。前美联储经济学家、现在就职于彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的约瑟夫·加尼翁(Joseph Gagnon)表示，这种理念的时代已经到来。

　　约瑟夫·加尼翁表示，“如果你在通胀率处于4%、而非2%的情况下进入衰退，那么整个利率结构都会更高。”

　　然而，科恩认为，上调通胀目标不是“稳操胜券”的政策变动。例如，把通胀目标上调至3%，需要就该目标是否满足美联储规定中有关价格稳定的定义“与国会进行非常严肃的对话”。

　　此外，相关代价可能难以量化。前美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)及保罗·沃克尔(Paul Volcker)曾经把价格稳定定义为家庭和企业无需关注通胀的通胀水平。“2%或许接近极限，但是3%可能就太高了，”他说。

　　央行需要向市场证明，在上调通胀目标情况下，有能力推动物价加速上涨，直至实现新目标。如果达到通胀目标，央行的信誉将受到损害。

　　一些经济学家认为，在未来出现衰退时，财政部门、而不是央行需要挑起更多重任。例如，杜伊支持上调通胀目标或名义国内生产总值(GDP)目标，但是他还表示，美国需要在预算计划中加入新的“自动稳定器”，在衰退时支撑经济。

　　问题是，会在衰退到来时加大预算赤字的提议，在持怀疑态度的共和党议员面前很可能失败，就像允许央行上调通胀目标的提议一样。目前，央行家正在讨论的开创性想法可能仍将被困在理论领域。

　　杰克逊霍尔全球央行年会将于明日(周四)召开，全球央行面临哪些难题?同时在央行对抗衰退“火力”薄弱的情况下该怎么办?这些问题亟需得到解决。关于现货白银的最新进展、行情分析以及贵金属交易、现货白银开户知识等请关注斗斗金！