虽是管中窥豹，但有一点显而易见：互金平台的日子并不好过。一边是典型的现金贷客群风险加速暴露，逼着互金平台客群上移，挖掘存量客户价值，提高优质客户占比；一边则是银行等持牌机构加速产品下沉，携资金成本优势挤压互金平台的客群空间。
整体印象：业绩放缓与降本增效
整体上看，2018年上半年，上市平台业绩有所放缓。
在五家代表性平台中，拍拍贷、宜人贷、简普科技、51信用卡等4家平台，受消费金融行业步入调整期因素影响，半年度营收同比仍保持增长，但环比均出现下降；汇付天下则实现了环比增长，表明第三方支付的渗透率依旧有提升空间。
数据来源：wind，苏宁金融研究院
净利润层面也是如此。宜人贷、51信用卡的半年度净利润均出现了环比下降，且降幅较大；受拨备等因素影响，拍拍贷的半年度净利润出现了环比增长，不过相较2017年上半年，依旧处于下降状态；简普科技连续三个半年录得亏损，2018年上半年亏损1.18亿元；汇付天下的半年度净利润实现环比快速增长，表明支付机构收入多元化转型见成效，已经抵消了备付金集中管理等政策的负面影响。
数据来源：wind，苏宁金融研究院
从费用情况上看，2018年上半年，互金平台延续了2017年获客贵的状态，获客成本继续攀升。从51信用卡披露数据看，2018年上半年每名注册用户平均获取成本为39.45元，较2017年增长106%。
一边是获客成本高企，一边是强监管下行业发展空间收缩，互金平台普遍放弃了过去费用驱动的高增长模式，销售费用环比显著下降。
数据来源：wind，苏宁金融研究院
相应地，平台普遍加大对存量用户的价值发掘，具体表现为复借率的提升与人均交易金额的上升。以拍拍贷为例，2018年二季度复借率73.3%，同比提升7.3个百分点；人均借款额3212元，同比增长40.6%。
第三方支付：B端突围，求大求量
关于第三方支付的转型方向，汇付天下在财报中做了清晰的表述，即“科技改变支付、支付连接场景、场景提供数据、数据创造价值”。
支付宝和微信支付，抢占了C端市场，搭建了账户体系的护城河；而于汇付天下等B端支付机构而言，不在账户体系上与支付宝争锋，反过来聚合支付宝和微信的支付账户，持续做大交易量，积累数据价值，就成了夹缝求生的新思路。
不过，数据的价值（金融科技转型的想象力）体现在中长期，短期内，交易佣金收入仍是支撑利润增长的主要来源。
2018年上半年，汇付天下继续加大B端小微商户布局，一边加大与SaaS服务商的合作，合作机构数量由2017年末的10家增至2018年6月末的44家；一边扩张自营销售机构数量，由1800家增至2500家。从数据上看，接入小微商户数量实现了快速提升，由580万家增长至740万家。
服务商户数量的增加带来了交易规模的快速增长，2018年上半年，汇付天下实现交易量8473亿元，同比增长97%，高于行业平均72%的增速。其中，移动POS服务和跨境支付服务成为增长的主要来源。
资料来源：汇付天下2018半年报
从收入结构上看，移动POS服务收入超过80%，且同比增速高达185%，仅次于跨境支付。相比之下，金融科技服务收入仅为3963万元，增速仅为31%，暂时还不看到成为主要创收来源的希望。
资料来源：汇付天下2018半年报
第三方支付机构的金融科技转型，主要是为P2P平台等互金机构提供账户管理系统搭建、用户验证服务、风控技术输出和银行存管支持等业务，随着P2P行业陷入低谷，第三方支付机构开拓增值收入的努力短暂受挫。
不难预见，在未来相当长一段时间内，支付交易仍将是第三方支付行业营收增值的主要来源。对支付机构而言，求大求量，依旧是行业突围的不二法门。
P2P：过冬心态，应对危机
2018年上半年，P2P行业处于现金贷新规消化期，逾期率整体仍处于较高水平。相较一季度，截至2018年二季度末，行业逾期率出现环比下降，不过仍显著高于2017年的水平。
拍拍贷逾期率情况
数据来源：拍拍贷2018半年报
面对不良率的飙升，平台普遍采取更为保守的业务拓展策略，主动调降销售与市场推广费用，相应地，营收和盈利环比也多出现负增长。
不过，具体到不同平台，对市场形势的认知并不相同。
从拍拍贷的财报来看，更多地是一种过冬意识。一方面压降成本，放缓增速，2018年上半年拍拍贷撮合贷款291亿元，环比下降95亿元；另一方面则留足现金，以备风险，截止2018年6月末，拍拍贷现金及短期投资在总资产中占比为38.58%，质量保证金占受保护借款的比例为17.8%。
从宜人贷情况来看，则仍保持着快速扩张的状态。虽然销售费用环比下降，但仍在高位徘徊，2018年二季度销售费用占撮合贷款总量的6.8%。2018年上半年共撮合贷款237亿元，基本与2017年下半年持平，其中，76.6%的新增撮合贷款来自于新用户。
数据来源：拍拍贷和宜人贷财报
受行业爆雷影响，相比2018年上半年，三季度的行业形势更加恶劣。不难想象，P2P平台资产质量将再次承压，营收和盈利增速进一步下滑，降本增效、应对危机，将成为平台的不二选择。在应对危机过程中，前期愈是激进的平台，面对的挑战越多。
消费金融的分化：信用卡向上、现金贷向下
关于消费金融行业发展状况，已经有较多的论述，本文主要从简普科技（即融360）的财报数据中，来找一些行业迹象。
2018年上半年，简普科技共实现产品推荐费用收入7.3亿元，同比增长102%。其中，推荐贷款3330万笔，同比增长14.4%，实现推荐费用收入4.53亿元，同比增长44%；推荐信用卡280万张，同比增长367%，实现推荐费收入2.78亿元，同比增长473%。
这表明，2018年上半年，消费贷款增速显著下降的同时，信用卡申请量仍然保持着快速增长。信用卡市场的火爆，从信用卡推荐收费的快速上涨也能看出端倪，2018年上半年，简普科技单张信用卡平均推荐费收入为98.38元，同比提升23.56元。
从行业数据看，2017年以来，信用卡季度发卡量一直保持高位。2018年以来，季度新增发卡量有所下滑，但仍保持在2400万张以上。
数据来源：wind，苏宁金融研究院
同时，还可以拿信用卡与P2P行业做个对比。截止2018年6月末，信用卡应偿信贷总额6.26万亿元，较2017年末增长12.59%；而截止2018年末，P2P行业贷款余额1.32万亿元，较2017年末增长7.5%。
某种程度上，虽同在行业调整期，但大机构与小平台所受影响不同。中小平台加速洗牌与出局，大机构和持牌机构，则开始抢占更大的市场份额。
一点展望
虽是管中窥豹，但有一点显而易见：互金平台的日子并不好过。一边是典型的现金贷客群风险加速暴露，逼着互金平台客群上移，挖掘存量客户价值，提高优质客户占比；一边则是银行等持牌机构加速产品下沉，携资金成本优势挤压互金平台的客群空间。
在此过程中，头部平台尚有腾挪空间，但中小平台则免不了退出市场的命运。P2P的爆雷潮，或许便是一种写照。
苦日子难过也得过，欲知后事如何，让我们期待三季报吧。
