30日讯，周四商品走势分化，黑色系再度走强，截止下午收盘，焦炭大涨3.71%，焦煤、铁矿石、螺纹钢、棉纱涨逾2%，动力煤、沥青、锰硅涨逾1%，而跌幅方面，黄豆下跌2.52%，白糖、白银、PVC、橡胶、淀粉、乙烯、强麦、玻璃跌逾1%，沪镍下跌1%。

　　煤炭供应好于往年 焦炭等待做空机会

　　近期焦炭期货持续上行，焦炭期货主力1805合约上涨至2100元/吨上方，市场分歧逐步增大。我们认为，煤炭供应好于往年，焦煤价格支撑较弱；焦炭期货升水现货，近月面临一定交割压力；钢厂处于限产季，对原料补库幅度有限。焦炭期货的价格已经处于偏高区域。

　　煤炭供应好于往年

　　从煤炭的供应来看，2017年国家取消了276天工作日制度，改为330天工作日制度，煤炭的供应得到了一定程度的恢复。从产量数据看，2017年1—10月，全国原煤产量28.5亿吨，同比2016年1—10月的27.3亿吨，增加11346万吨，同比增幅4.8%，国内产量回升较为明显。从进口来看，2017年1—10月，全国煤炭进口量22612万吨，同比2016年1—10月的20174万吨，增加2438万吨，同比增幅12.8%。2017年煤炭供应国内和进口都出现了明显回升，这也使得相比于2016年下半年，今年的煤炭供应紧张程度有了较大的缓解。从库存来看，由于前期焦化厂亏损以及环保限产的因素，煤矿库存压力有所上升，山西等地煤矿降价销售较为普遍。从钢厂的焦煤库存来看，最新一期全国大中型钢厂焦煤库存可用天数为14.5天，仍处于较高水平，钢厂补库意愿并不积极。

　　焦炭期货升水现货

　　从焦炭期货来看，本轮上涨过程中，期货领先现货上涨的态势较为明显，焦炭期货领先现货上涨的核心逻辑有二：从焦化厂自身的生产盈利来看，从9月至11月，焦炭价格下跌700元/吨，持续下跌使得焦化生产亏损，部分焦化厂主动降低了开工率，减少焦炭供应以支撑价格，即使近期焦炭现货价格上涨，也仅回到焦化厂的盈亏平衡附近，焦化厂开工意愿不高；当前焦炭现货走势疲弱的主要原因，是钢厂处于限产季，需求较差，但需要注意的是，当前钢厂的吨钢利润已经超过1500元/吨，而3月份之后钢厂就要重新复产，因此对于1805合约而言，焦炭存在较为明确的需求上升的阶段，这也是1805合约焦炭能够升水1801合约的主要原因。但我们认为，经过持续上涨之后，焦炭上涨的动力已经走弱。从生产利润来看，以焦炭1805合约接近2100元/吨的价格来说，焦化厂的生产利润已经完全恢复，随着后期焦化厂开工率的回升，焦炭即使面临钢厂复产季，供需情况也会有较大的缓解。从交割因素来看，焦炭1801合约面临交割，而当前超过2000元/吨的1801合约焦炭，为买现货抛期货进行交割提供了较好的安全边际，焦炭1801合约可能面临一定的交割压力。

　　钢厂对原料补库意愿较弱

　　近期钢材库存连创历史低位，但价格上涨的原因在于钢厂的限产减少了供应，而非需求的激增。对于钢厂而言，限产季从11月15日至来年的3月15日，即使钢厂需要进行原料的补库，也要到年后才会有相应的操作，这也就意味着近期焦炭现货跟进的力度将较为有限。现货跟涨乏力将限制期货的向上空间。

　　甲醇多头增持幅度更大

　　29日，甲醇主力1801合约早盘在多头资金的推动下，成交量放大，期价快速拉升。之后，多空双方进入胶着状态，期价窄幅波动。至午盘，多头再度发力，持仓稳步增加，期价继续上扬，并以日内最高价收盘。

　　交易所多空持仓前20名数据显示，1801合约出现多、空同增态势。其中，多头增持17084张，空头增持8393张，多头增持幅度远大于空头增持幅度。

　　具体来看，1801合约前20名多头中，增持多单的席位有12个。其中，位居排行榜首的华泰期货席位继续大幅增持13310张多单，不过，其余席位中，仅永安期货席位增持幅度超过2000张。减持多单的8个席位中，整体减持幅度较小，仅银河期货席位和中银国际席位减持幅度相对明显，但均不超过2500张。

　　在前20名空头中，增持空单的席位同样有12个，并且位居排行榜首的华泰期货席位同样做出大幅增持的操作，当日增持10465张空单。其余席位中，多数席位增持幅度集中在2000张以内。减持空单的8个席位中，海通期货席位、永安期货席位、银河期货席位和格林大华期货席位减持幅度较为明显，但最高不超过5000张。

　　值得注意的是，当日华泰期货席位、海通期货席位、中信期货席位、兴证期货席位、银河期货席位、招商期货席位、申银万国期货席位、国泰君安期货席位、光大期货席位和中银国际期货席位均做出多、空同向操作。其中，华泰期货席位、中信期货席位和光大期货席位在多头持仓上的增持幅度均明显高于空头持仓上的增持幅度，显示这部分席位对后市较为乐观。海通期货席位、银河期货席位和国泰君安期货席位当日虽做出多、空同减操作，但在空头席位的减持幅度远高于多头席位的减持幅度，显示这部分席位对后市悲观心态减弱，更倾向于乐观。

　　相反，兴证期货席位和招商期货席位当日在空头持仓上的增持幅度远高于在多头持仓上的增持幅度，中银国际期货席位多头持仓的减持幅度远高于空头持仓的减持幅度，可见这部分席位对后市较为悲观。

　　另外，当日浙商期货席位、方正中期期货席位和广发期货席位均做出减多、增空操作，但调整幅度相对较小，均不超过1000张。而当日虽然仅永安期货席位做出增多、减空操作，但其调整幅度较大，在增持2341张多单的同时，减持了2929张空单，显示其对后市看多情绪较为强烈。

　　通过观察主力持仓动向，笔者认为，经历此前期价大幅下挫，目前市场心态逐步平稳，空头力量虽仍不容忽视，但多头力量重新积聚，后市期价有望回暖。