8日讯，周三早盘商品走势分化，有色金属走弱，截止中午收盘，沪铜、沪锌、沪镍、沪铝跌逾1%，而涨幅方面，淀粉、丙烯涨逾1%。

　　铜价长期存在走高基础

　　在经过9月冲高回落之后，10月芝商所旗下COMEX铜期货价格不仅重归强势，更是刷新了年内高位，虽然之后两次冲高失利，价格有所回落，但幅度相对不大，依旧处于年内高位。据统计，截至11月7日，COMEX铜期价下半年以来累计涨幅超15%。分析人士表示，近期，铜市投资情绪较为高涨，多头步步为营，谨慎推动铜价上涨。

　　信达期货表示，近期精铜基本面并未出现显著变化，铜价在10月中旬创新高后整体维持高位调整。未来一段时间，国内供给环比增长，而需求并未有太大亮点，短期基本面并不支撑铜价快速上涨。不过，中长期来看，受铜精矿供应增速放缓支撑，整体基本面将逐步改善，铜价有望保持上涨格局。

　　东亚期货也表示，铜价不断走高的基石是未来供应低速增长格局已形成，而导致这一格局形成的根本原因在于前期全球铜矿资本性投资连年下滑，进而导致未来几年仅有少数大型项目投放。而面对未来需求平稳增长，供需逐渐走向短缺将极大地支撑铜价。因此，长期来看，铜价有走高的基础。

　　富宝金属分析师则表示，在传统“金九银十”需求旺季离去之后，铜市需求再度回暖情况恐难乐观。此外，国内最新的制造业数据表现欠佳更是加重了这一忧虑，后期铜价走势恐怕要更多寄望于供应方面。

　　螺纹钢多头蓄势待发

　　11月以来，黑色金属板块迎来一波振荡上行走势，螺纹钢1801合约上涨超过100元/吨，涨幅2.9%。热卷表现相对偏弱，主力合约1801月初至今累计上涨90元/吨，涨幅2.1%。相比之下，原材料价格走强更为显著，以铁矿石为例，主力合约1801累计上涨42元/吨，涨幅超9%。结合10月下旬的市场调研情况，原料强于成品材的核心逻辑，在于目前焦化行业以及钢铁行业的限产执行力度不及预期。此外，原材料品种较大的期货贴水也对期价上涨推波助澜。

　　期现价格分化，炼钢利润增长

　　11月以来，期货、现货走势差异较为显著：现货市场成品材价格小幅上涨。而原材料端仍以维稳为主，部分地区焦炭现货价格仍有超过100元/吨的降幅，从而导致本月以来实际炼钢利润有所增长。以螺纹钢冶炼利润为例，本月以来利润增长110—140元/吨，且月初首周钢企盈利范围略有扩大，环比增加0.6个百分点，为今年7月下旬以来盈利范围首次扩张。但鉴于钢企受限产政策影响，利润提升并未同步带动钢企开工提升，月初全国样本高炉开工率仍有0.14个百分点回落。

　　港口铁矿石库存连续攀升

　　受钢企限产以及查处汽运超载等因素影响，10月以来，钢企日均矿石采购量较国庆节前下降明显。节后钢企日均矿石采购量为265万吨，较节前一个月日均采购水平减少26万吨。叠加节后澳洲、巴西发往中国的矿石数量以及海外矿石到货量均有明显增加，共同导致港口铁矿石库存连续三周攀升，当前库存水平突破1.37亿吨，再度逼近历史高位。此外，鉴于力拓、必和必拓三季度发货量均不及预期，因此预计四季度大矿山发货量仍有显著增量，进而构成国内铁矿石供给过剩的预期。

　　终端需求亦受环保政策影响

　　传统的金九银十旺季已经收官，从贸易商在旺季成交的情况来看，除国庆节前和节后各一周外，成交表现一般，旺季氛围不明显。整体与10月下旬市场调研的情况一致。从库存去化速度来看，螺纹钢受9月至10月旺季影响，去库存略强于热卷。目前钢材社会库存为979万吨，迎来节后四连降。10月河北省钢铁行业PMI指标录得45.4，结束长达5个月的行业景气。其中生产指数环比下降15.4个百分点至38.5，新订单指数环比下降2个百分点至47.9%，显示出限产对于供给端的影响显著于需求端，进而支撑成品材期现价格。

　　综上所述，供暖季限产政策集中执行临近，加上进入11月后重度污染天气频发，市场对于限产执行力度趋严的预期较为强烈，建议重点把握此预期下成品材多头操作机会，前期买远抛近的螺纹钢策略可获利了结，稳健投资者可继续以抛空原材料进行对冲。此外，鉴于热轧炼钢利润追平螺纹钢炼钢利润，以及螺纹钢期货贴水程度大于热卷，建议前期1801合约卷螺价差扩大套利进行减仓观望。后期关注供暖季限产执行情况及金九银十后下游终端需求表现。