细算账，采暖季钢厂限产50%并不可怕
对此，市场不必过分解读
3月份，环保部会同其他部委及六省（直辖市）联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》（以下简称《方案》），范围涉及京津冀大气污染传输通道上的26个城市外加北京和天津2个直辖市，即“2+26”城市。《方案》明确提出：“重点城市加大钢铁企业限产力度，各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制订错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。”
根据3月份发布的《方案》，8月21日，环保部联合其他部委和六省（直辖市）又发布了更为详细的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。
“2017-2018年秋冬季”是指2017年10月~2018年3月份，与传统的采暖季基本一致，因此，本文以北京采暖季2017年11月15日至2018年3月15日为考察时间。该限产区域集中，钢铁产能集中度最高，自方案发布以来一直最受关注。2017年限产时间调整为整个采暖季，比原来仅重污染天气时间段限产时间更长；同时，对钢铁行业限制的工艺环节由原来的烧结调整为高炉炼铁，且以用电量核实。业内多数人士认为，此次环保限产的影响将史无前例。
当前，对于限产问题，国内主要关注的焦点是“2+26”城市钢铁限产怎么限？限产会减少多少钢铁产量？会对钢材(3910, -38.00, -0.96%)市场造成多大的供应缺口？
目前已有9个城市明确钢铁限产50%
8月21日出台的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求在9月底前涉及的地方政府发布更为具体的行动方案。截至目前，已经有不少所涉及的省（直辖市）或城市发布了更为详细的行动方案。（见表1）
对于各方十分关注的钢铁行业限产50%的问题，目前基本可以确定的是除部分重点城市明确钢铁限产50%外，其他城市基本会根据实际情况实行“一城一策”“一户一策”，而不是采用“50%”的标准“一刀切”。截至目前，已经出台具体行动方案的地方城市中，除石家庄、唐山、邯郸、安阳外，还有5个城市分别明确钢铁产能限50%。这5个城市分别是天津、淄博、长治、焦作和晋城。
炼铁产量：预计减少2970万吨~3500万吨
为了评估限产对炼铁产量的影响，我们以2016年的数据为基础进行对比。根据《方案》的规定，以高炉炼铁产能计算限产比例。由于高炉本身工艺因素以及开工率的因素，高炉的产能利用率也必须考虑在限产比例之内。
在进行计算之前，我们做出以下几个假设：
1）采暖季限产50%，钢厂以限制范围的顶格生产能力生产，即环保限产涉及钢厂高炉产能利用率为50%；
2）采暖季“2+26”城市的核算的总炼铁产能以2016年为初始值；
3）限产城市的高炉产能利用率接近；
4）采暖季时间为2017年11月15日至2018年3月15日，为4个月左右，占全年的1/3，采暖季产量按照全年产量1/3计算。
我们先计算炼铁产能限制的极大值，将28个城市全部按照限产50%来计算。根据表2所统计的炼铁产能数据，“2+26”城市中，北京、郑州、济宁、菏泽开封等11个城市没有炼铁产能，其他17个城市的炼铁产能合计达3.1亿吨。
据统计，上述17个有炼铁产能的城市的2016年的生铁产量为26000万吨，则可以粗略计算出这些城市的高炉产能利用率为84%。
生铁产量变化量=2016年采暖季产量-2017年采暖季预估产量
即：2.6亿吨÷3-3.1亿吨×50%÷3=3500万吨
也就是说，如果按照28个城市都执行限产50%来计算，则2017-2018年采暖季生铁产量将减少3500万吨。
我们再来计算炼铁产能限制的极小值。以目前明确公布的限产50%的9个城市来计算，由于焦作的炼铁产能可忽略不计，其他8个城市的炼铁产能达到2.62亿吨。（见表3）如果仍按照28个城市的平均84%的产能利用率计算，那么：
生铁产量变化量=2.62亿吨×84%÷3-2.62亿吨×50%÷3=2970万吨
也就是说，如果仅以已经明确限产50%的9个城市计算，则2017-2018年采暖季生铁产量将减少2970万吨。
综合上述分析，如果仅以当前公布的9个明确50%限产比例城市来计算炼铁产能的大小，那么则影响生铁产量2970万吨；若以“2+26”全部城市限产50%的比例计算，则影响生铁产量3500万吨左右。因此，在采暖季限产期间，影响的生铁产量在2970万吨~3500万吨之间。按照2016-2017年采暖季2.28亿吨的全国产量计算，采暖季的生铁同比减少13.0%~15.3%左右。按照今年前7个月日均生铁产量推测全年产量，今年1月~7月份，全国生铁产量为4.24亿吨，日均生铁产量为198万吨，如果以此推算2017年的生铁产量为7.23亿吨，则全年生铁产量减少比例为4.2%~5.0%。
按照90%的钢水收得率计算，可以得出影响粗钢产量在2670万吨~3150万吨之间，按照2016-2017年采暖季2.6亿吨的全国粗钢产量计算，采暖季的粗钢产量减少比例为10.2%~12.1%；按照今年前7个月日均粗钢产量推测全年产量，今年1月~7月份，全国粗钢产量为4.91亿吨，日均粗钢产量为229万吨，如果以此推算2017年的粗钢产量为8.37亿吨，则全年粗钢产量减少比例约为4.2%~5.0%。
钢材产量：预计下降4780万吨~6260万吨
上述计算方法是以炼铁产能为基础进行粗略计算的，但由于2017年，各省（直辖市）的去产能工作一直在持续进行，实时的炼铁产能的变化数据不可得。
为了从另一个角度来评价采暖季限产的影响，我们再以2016年的实际钢材产量数据进行推算（不考虑重复材）。从表2中的数据可以得出，“2+26”城市2016年钢材产量约为40072万吨，已经明确限产的9个城市的钢材产量为30593万吨。我们仍然据此对2017年采暖季的钢材产量变化进行粗略推算。
我们先对前提条件进行设定：
1）钢材来源主要包括长流程生产的转炉钢和短流程生产的电炉钢；
2）根据国际钢协发布的《统计指南》数据，我国的电炉钢占比为6.1%。由于限产的主要对象是高炉产能，即影响的主要是高炉炼钢的产量，短流程炼钢产量不受影响。
我们同样进行上限和下限的估算。如果按照上限计算，即28个城市高炉产能全部限产50%，那么：
钢材的产量变化=40072万吨×（1-6.1%）×50%÷3=6260万吨
可以计算出，在28个城市全部限产50%的情况下，采暖季限产影响钢材产量约为6260万吨。
按照同样的方法进行下限的计算，即仅计算已经明确限产50%的9个城市：
钢材的产量变化=30593万吨×（1-6.1%）×50%÷3=4787万吨
因此，如果将已明确公布限产50%的城市来计算可以得出，采暖季限产钢材产量减少4787万吨。
根据2016年钢材实际产量来计算，可以得出，采暖季限产对钢材产量的影响在4787万吨~6260万吨。
根据统计数据，2016年采暖季全国钢材产量为35766万吨，可以计算出，采暖季钢材产量同比减少13.3%~17.5%；根据2017年前7个月估算，2017年钢材产量为11.06亿吨，可以计算出全年占比下降4.4%~5.7%。（见表5）
钢材价格难以大涨
由上述分析可知，2017年~2018年采暖季，生铁和粗钢的供给同比下降幅度均在10%以上。
那么，钢材价格是否就会大涨一波呢？具体对市场的影响还要结合采暖季库存变化和市场需求来分析。我们从以下几个因素来考虑：
第一，钢材消费变化。从宏观数据来看，今年房地产、基建、汽车等对钢材需求量较大的行业均没有较大的改善，房地产和基建投资的增速或不会高于去年同期。采暖季时间基本是整个冬季。一般来说，这期间北方寒冷天气将抑制部分工地开工，钢材需求进入淡季。
此外，2017~2018年采暖季，同样受到限产影响的还包括建筑、建材行业。根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，“加大建材行业错峰生产力度，水泥等建材行业采暖季全部实施停产，水泥粉磨站在重污染天气预警期间应实施停产。各地应结合本地建材行业产业特征，提出更大范围的错峰生产要求。”建材行业的停产也会显著影响部分工地或基建工程的进度。那么，从这个角度来看，钢材需求将下降。
第二，库存量的变化。市场针对采暖季限产和10月中旬党的十九大召开已有心理准备，不少钢铁企业加大马力生产，钢材贸易商也加大补库力度，钢材库存已连续4周增加，预计采暖季的库存水平会高于去年同期。这也在一定程度上弥补了环保限产带来的供给缺口。
第三，钢材价格预期的变化。由于环保限产的因素自今年4月份以来一直是市场关注的焦点，近2个月钢材价格普遍上涨，不排除价格预期已经被提前消耗的可能性。一旦环保限产的力度或程度超过预期，则价格上涨的可能性较大；一旦环保限产的力度不及预期，则钢材价格下降的可能性较大。
此外，钢厂为保证采暖季的收益，还会提前采取一些措施来保证供给。比如，钢厂提前采购生铁矿、钢坯；调整检修时间，将高炉的检修延后到供暖季；使用高品位铁矿石，在采暖季有限的产能下，尽可能地提高产量。
因此，今年采暖季的钢材供给会少于去年同期，但由于市场提前反应，价格预期被提前消耗，加之采暖季下游需求与去年同期持平或小于去年同期，因此可以判断，采暖季的钢材市场呈现紧平衡格局，钢价难以大幅上涨。
