导读：上周五，美国公布的5月非农就业数据远不及预期，可谓是“惊呆”了市场，市场对接下来两个月美联储加息的预期大幅下滑，经济学家们又开始警告美国经济衰退的风险了。
资管公司Gluskin Sheff首席经济学家David Rosenberg认为，如果美国经济出现衰退，那么就要从生产力谈起。从过去六个月的情况来看，疲弱的经济产出增长和就业增长的速度出现巨大的缺口。
“如今，我们都已经知道这个缺口问题是如何被解决的：后者以向下的方式追上了前者，” Rosenberg在发表于Business Insider上的文章中称。
这到底是怎么回事?Rosenberg解释道：
生产力去年四季度按1.7%的年率下滑，今年一季度继续下滑1%。平均来看，劳动力投入按照接近2.5%的年率扩张，而非农经济产出增长仅有1%。
计算一下就能明白。从去年10月到今年3月，劳动时间增长和经济增长速度的比率达到2.5:1，这是不同寻常的现象。这也是不可持续的。
Rosenberg称，美国5月新增非农就业人口3.8万人，即便把参与罢工的Verizon的工人算进来，总数仍然不到市场预期的16万人的一半。美国政府报告显示，长达一个月的罢工事件可能会令5就业数据减少35100人。
他称，这是经济学界自2013年12月以来出现的最大的误差，也是2010年9月以来最差的非农数据。除此之外，此前两个月的数据也累计被下调5.9万人，这也是去年6月以来所未见的。
看一下这些数字：2月新增23.3万人，3月新增18.6万人，4月新增12.3万人，5月新增3.8万人。发现趋势了么?
他表示，“不想对任何人发出警示，但是事实就是事实”：
现在的事实是，这些情况和我们在以下时间所看到的完全一样：1969年11月、1974年5月、1979年12月、1989年10月、2000年11月以及2007年5月。
在上述每个时间点的几个月之后，平均时间是5个月，美国经济都出现了衰退。
此外，在5月非农数据发布后，摩根大通的经济衰退指数飙升至36%，创这一经济周期内的新高。
摩根大通认为，这一数据“令经济衰退的可能性走高，尽管是出于违反直觉的原因”。5月失业率为4.7%，低于预期的4.9%和前值的5%，因而在其短期模型中经济衰退可能性则走低，但从中期来看经济过热也预示着有衰退的风险。
今早发布的数据显示失业率下滑，让我们短期模型中经济衰退的可能性降低。但是我们也发现，失业率是中期经济衰退风险的最重要指标之一。所以失业率下行，令经济在中期过热的风险上升，也增加了衰退的“背景风险”。
德意志银行分析师Dominic Konstam也表示，如果总需求平稳，那么就业增长放缓会有助于让生产力趋稳或者出现改善。但是劳动者同时也是消费者，因此如果新增就业下滑，那么总需求也有下降的趋势。
此外，美国企业利润率已在2014年三季度触顶。Konstam称，企业利润下滑伴随着就业增长放缓，是经济所面临的最坏的循环。因而德银总结称，美国经济最快可能今年下半年就陷入衰退。
